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结论： 7 月份，美国制造业PMI 略微回升，但仍处在收缩区间。新订单和产出指数有所上升，但就业指数大幅下降。美国制造业已经连续9 个月位于收缩区间。随着美国商品零售增速在低位企稳，美国制造业或也在筑底。欧元区PMI 指数继续下滑，制造业再创疫情后新低，服务业再度回落欧央行或将继续加息，制造业阻力进一步加大。

数据：美国7 月制造业PMI 指数46.4%，前值46.0%，上升0.4 个百分点。

欧元区7 月制造业PMI 初值42.7%，前值43.4%，下降0.7 个百分点。

要点：新订单指数回升来源于美国国内订单。总体需求依然疲软，但相比6月份略有好转。ISM 报告指出“表现疲软来自中国和欧洲的订单水平一直令人担忧”。美国新国内订单指数回升，反映了美国内需回暖，或将导致通胀居高不下。美国商品消费增速可能正在见底，耐用品消费增速有所反弹。

美国制造业产出继续收缩，但速度放缓；就业指数大幅降低。ISM 报告指出“招聘速度放缓，自然减员、冻结和裁员正在积极实施”。虽然制造业就业在下行，但美国劳动力市场的主要问题在于服务业，总体而言劳动力市场仍然紧张。

原材料库存，产成品库存和订单库存都在继续收缩，但速度有所放缓。供应链风险缓解之后，供应商交付速度加快，企业没有必要维持疫情期间的高库存，因此美国企业处于主动去库存阶段。原材料价格仍在下行，与制造业PPI走势一致。

总体而言，美国经济维持强韧，但结构上分化明显，制造业回落较快，服务业回落缓慢。不过制造业可能正在筑底。

欧洲制造业和服务业均继续回落，导致欧元区7月综合PMI 初值48.9%，前值49.9%，下降1.0 个百分点并连续两个月低于荣枯线。欧央行或将继续加息，欧洲制造业阻力进一步加大。欧元区出口增速大幅下降，外需不足也促使欧洲制造业回落。伴随着M1 增速、M2 增速和M1-M2 增速差的下降，欧元区零售增速也在回落，欧洲制造业进一步下滑的可能性较高。

风险提示：金融风险集中爆发；欧美央行加息；国际局势恶化；美国通胀反弹