日本央行本周要动手了?瑞银:市场认为不会,我们认为会!

中财网   2023-07-27 17:24:44

瑞银认为,日本当前通胀水平足以抵消,调整YCC政策会对债券市场造成的影响。如果日本央行更关心债券市场功能,7月正是开启日本货币政策正常化最好的时机。

本周日本央行发布季度经济报告和政策声明,在此次重磅利率决议之前,市场正处激烈博弈之中,到底日本央行这周会不会再搞一次“突袭”?


(资料图)

瑞银直言,本周是日本央行动手的好时机,他们认为到了该调整政策的时候了。

7月21日,瑞银经济学家Masamichi Adachi领导的团队在报告中指出,大多数人可能误解了日本央行行长植田和男的鸽派立场,与市场的多数预期不同,瑞银认为,从现在的经济状况来看,到了日本央行或许会在本周调整YCC,如果真如瑞银所料,那此次日本央行的“突袭”很可能再次“震撼市场”:

根据彭博社的最新调查,仅18%的经济学家认为本周日本央行将调整或取消收益率曲线的控制(YCC)政策,82%的经济学家预计此次会议不会改变政策,40%预计年内不会调整。

调查还显示,如果日本央行本周采取行动,市场约60%的人会感到惊讶。

我们认为市场多数人误解了日本央行的意思,当前日本央行有足够的理由判断,通胀已持续上升到抵消央行调整YCC政策对债券市场造成的影响。

日本6月份整体通胀升至3.3%,八年来首次超过了美国,核心通胀率“飙升”至4.2%,处在自1981年9月以来的最高水平,瑞银认为,日本CPI面临巨大的习性压力,日本央行能否在未来几年内实现持续大于2%的通胀目标,取决于通胀率在回落之后是否再次回升:

根据我们的预测,日本通胀率将在未来几个月内下降,到明年年中降至2%以下。当前进口价格已经出现下降,这表明CPI通胀面临巨大的下行压力。

日本央行能否在未来几年内实现2%的通胀目标,取决于通胀能否在回落之后再次回升。预计通胀率将在明年年中降至2%以下。换句话说,我们关注的是通胀路径的形状是U 型(即通胀重新加速)还是L型(即如果没有进一步下降,则不会重新加速)。

我们关注明年以后的产出缺口(即实际GDP 增长)和工资前景。根据我们的预测,工资增长在本财年大幅加速后,将在?2024 财年有所放缓,并在2025财年有所回升,对于现阶段的工资增速我们信心不足。

瑞银在报告中指出,日本收益率曲线正逐步变得平滑,债券市场的功能有所改善,但从更长远的角度来看,市场功能已经恶化,7月是开启日本货币政策正常化最好的时机。

瑞银同时指出,如果他们对日本央行的政策判断错了,日本央行本周继续按兵不动,那会有什么影响呢?

这就说明植田和男领导下的日本央行对潜在通胀评估更为鸽派,而对市场功能正常化的担忧更少。在这种政策立场下,日元和债券收益率将继续走低,股票和地产价格走高。

瑞银认为,尽管上述结果听起来更有利于日本实现可持续的通胀目标,但当日本央行转向政策正常化时,市场和经济出现动荡的风险会更高。